鹽城東方：城投公司轉(zhuǎn)型樣本
9月23日，上海國有資本運營研究院主辦的全國國企改革與投融資平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展專題培訓(xùn)班走進鹽城東方集團下屬燕舞東方實業(yè)（上海）有限公司，深入了解鹽城東方集團發(fā)展歷程和主要經(jīng)驗；10月22日，“產(chǎn)業(yè)賦能城市，助力轉(zhuǎn)型升級”2020中國城市發(fā)展論壇在成都舉行，鹽城東方集團分享企業(yè)經(jīng)營管理及轉(zhuǎn)型升級經(jīng)驗；11月12日，南京銀行投行戰(zhàn)略客戶研討會上，鹽城東方集團作為特邀嘉賓企業(yè)分享該集團創(chuàng)新轉(zhuǎn)型之路……
積極擴大“朋友圈”的鹽城東方集團，正在刷新外界對傳統(tǒng)城投公司的印象。同樣，截至目前，鹽城東方集團迎來了各地城投公司、主流媒體、證券公司、投資機構(gòu)等組織機構(gòu)代表調(diào)研，集中對外展示東方集團股權(quán)投資轉(zhuǎn)型的成色，以及創(chuàng)新引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的生動實踐、打造開放創(chuàng)新城投平臺的“自信”。
對此，鹽城東方成功“出圈”，在省內(nèi)外乃至長三角主流媒體圈激起陣陣漣漪。近日，繼《新華日報》發(fā)表“鹽城東方集團：股權(quán)投資結(jié)碩果 轉(zhuǎn)型升級勢頭勁”，《鹽阜大眾報》整版報道“鹽城東方集團：深度接軌上海 打造轉(zhuǎn)型樣板”后，12月15日，《上海國資》雜志以“鹽城東方：城投公司轉(zhuǎn)型樣本”為題，深度報道東方集團如何以敢闖敢干的勇氣和自我革新的擔(dān)當(dāng)，實現(xiàn)精準(zhǔn)的股權(quán)投資，開放的管理體系，描繪高質(zhì)量東方發(fā)展新圖景。“國資智庫”公眾號同期轉(zhuǎn)載。
近日，鹽城東方集團收到上海臨芯資本轉(zhuǎn)來的5.7億元中微半導(dǎo)體項目投資收益。這是該集團成立以來最大的一筆投資收益，也是鹽城市歷史上少有的單個項目投資豐厚回報，而這是該集團3年前投資的項目，今年擇機退出的三分之一所得收益，整個項目投資回報率超過15倍。該項目投資成功是該集團以精準(zhǔn)股權(quán)投資積蓄轉(zhuǎn)型動能的一個縮影，僅今年1-9月份就實現(xiàn)投資收益近10億元。
鹽城東方集團成立于2003年，由鹽城市政府出資設(shè)立。2016年以來，該集團立足從成立之初的單純投融資平臺，向?qū)嶓w型、投資型、效益型轉(zhuǎn)變，先后實施股權(quán)投資項目30多個，所投項目綜合浮盈50%以上，促進了集團轉(zhuǎn)型升級；截至2019年底，資產(chǎn)規(guī)模列市屬企業(yè)前三位，躋身鹽城十大重點企業(yè)之列，為下一步高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造了條件。
轉(zhuǎn)型股權(quán)投資
鹽城東方作為地方城投公司一直以來承擔(dān)著政府融資功能，隨著鹽城經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善，鹽城東方的原有基建業(yè)務(wù)開始減少，公司的轉(zhuǎn)型需求也越來越迫切。
“當(dāng)初選擇股權(quán)投資作為轉(zhuǎn)型的出發(fā)點，這主要是根據(jù)企業(yè)自身的能力考慮。”鹽城東方作為一個融資平臺公司，本身欠缺實體產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營經(jīng)驗，公司的員工主要以法律、財務(wù)專業(yè)人員為主，不過，這些專業(yè)員工入手股權(quán)投資更快。另外，公司承擔(dān)了鹽城經(jīng)開區(qū)招商引資的工作，以股權(quán)投資作為轉(zhuǎn)型的抓手，既滿足了鹽城東方轉(zhuǎn)型的需求，又可以在股權(quán)投資過程中發(fā)現(xiàn)招商引資的機會。
“鹽城東方一開始并沒有以科技企業(yè)作為投資的主要方向，而是以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為投資方向。比如2016年我們在上海購置6萬多平方米的寫字樓，2017年集團出資8億元投資京東數(shù)科，10億元參與君和資本的上海臨港君和科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)基金，當(dāng)然也包括為了支持鹽城經(jīng)開區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資的星月科技、鶴鳴亭、潤陽光伏等區(qū)內(nèi)公司。說到投資科技企業(yè)，是2017年我們與上海臨芯資本合作投資中微半導(dǎo)體之后。在投資中微半導(dǎo)體之后我們意識到，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)可能是一個長期的風(fēng)口。我們陸續(xù)投資了拓荊科技、瀾起科技、航天云網(wǎng)、康希通信、瞻芯電子、富創(chuàng)精密等項目。”公司相關(guān)人員介紹。
從2016年至今，鹽城東方投資的市場化財務(wù)性投資共計29.33億元，目前累計退出資金10.15億元。2020年鹽城東方退出所持中微半導(dǎo)體三分之一的股份，實現(xiàn)凈收益5.75億元，2020年集團實現(xiàn)累計退出8.38億元。
瞄準(zhǔn)半導(dǎo)體行業(yè)
早在2016年，該集團就經(jīng)多方調(diào)研論證，堅持審慎投資的原則，瞄準(zhǔn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)實施股權(quán)投資項目。目前已有3個投資項目登陸科創(chuàng)板、2個項目正在報會、多個項目正在準(zhǔn)備申報上市；在“科創(chuàng)50指數(shù)”的50家上市公司中，該集團已投3家。
2017年5月，該集團通過上海臨芯資本以較有優(yōu)勢的價格投資了國內(nèi)半導(dǎo)體刻蝕設(shè)備龍頭企業(yè)中微半導(dǎo)體；2019年7月22日，中微半導(dǎo)體成為首批25家登陸科創(chuàng)板的企業(yè)之一，上市首日漲幅達278%，市值很快突破千億大關(guān)，成為科創(chuàng)板龍頭，投資浮盈超1620%。
在很長的時間內(nèi)，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)處于虧損狀態(tài)，鹽城東方選擇半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)實施股權(quán)投資是基于怎樣的考慮？“鹽城東方選擇半導(dǎo)體行業(yè)的股權(quán)投資主要出于兩個方面的考量，一是在實施股權(quán)投資過程中我們發(fā)現(xiàn)，中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)確實到了天時、地利、人和的時候。二是電子信息業(yè)作為鹽城經(jīng)開區(qū)三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一，我們投資半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也可以同時發(fā)現(xiàn)招商引資的機會。”
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是一個高資金密集型和高知識密集型的產(chǎn)業(yè)，中國半導(dǎo)體行業(yè)與發(fā)達國家相比，資金投入少，技術(shù)落后。過往在國內(nèi)這個行業(yè)長期處于虧損狀態(tài)，確實不被大家看好。“比如說中微半導(dǎo)體，從2004年成立開始，一直到我們投資的時候，一直處于虧損狀態(tài)，公司的高管都擁有高學(xué)歷，國家也花大量的資金扶持，但這也無法改變其長期虧損的狀態(tài)。但是這個狀態(tài)隨著政策和市場的變化出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機。”
從“天時”角度看，2000年以國務(wù)院頒發(fā)的18號文件為標(biāo)志，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)真正進入了全面快速的發(fā)展階段。“2014年9月，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（‘大基金’）正式成立，并成功帶動了一批地方產(chǎn)業(yè)基金，共同提升了我國集成電路產(chǎn)業(yè)的投資能力。截至2017年底，‘大基金’累計有效決策投資67個項目，實際出資818億元，投資項目覆蓋了集成電路設(shè)計、制造、封測、裝備、材料等各個環(huán)節(jié)。應(yīng)該說2017年我們投資半導(dǎo)體項目是選擇了一個好的時點。”
從“人和”角度講，過往半導(dǎo)體這個行業(yè)是政府一頭熱，政府積極扶持，但是整個產(chǎn)業(yè)并不買賬，產(chǎn)業(yè)公司更愿意用國外技術(shù)先進價格便宜的產(chǎn)品。“直到美國卡脖子之后，大家才發(fā)現(xiàn)原來全球化的供應(yīng)鏈體系并不可靠。所以我們認(rèn)為美國的政策給中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)提供了機會。”
科創(chuàng)板的推出、大基金二期2000億元的資金募集工作完成都極大地推動了行業(yè)的發(fā)展。“我們認(rèn)為這不是短期的風(fēng)口，從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期角度看，國家對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的扶持是一個長期的過程。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，美國破壞了全球供應(yīng)鏈體系的信用，這種信用體系被破壞后即便想修復(fù)也需要一個較長的過程。”
“地利”的角度看，中國是全球最大的半導(dǎo)體芯片消費市場，2018年中國半導(dǎo)體芯片的總銷售額達到1.06萬億元。廣闊的市場給中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)很大的騰挪空間。
“基于以上的判斷，我們認(rèn)為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是一個存在較大投資機會的領(lǐng)域。”
開放體系
面對項目招商的工作大局和投資回報的內(nèi)生動力，鹽城東方整合資金資本等要素，聯(lián)手知名機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)機構(gòu)，將設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金作為“黃金支點”，努力實現(xiàn)招商和投資雙贏目標(biāo)。2017年以來，該集團先后與上海君和資本、江蘇悅達金泰等合作，發(fā)起設(shè)立中韓（鹽城）產(chǎn)業(yè)園發(fā)展基金、華人運通新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資基金等15只基金，總規(guī)模達120億元，其中該集團出資38億元，撬動各類社會資本投資82億元。2019年10月，鹽城東方集團發(fā)行海外債時與交銀國際形成戰(zhàn)略合作，并參與交銀科創(chuàng)基金的投資，目前基金已投資云天勵飛、快倉等知名科技企業(yè)。
鹽城東方自目前致力于將公司打造成一個開放的體系。“什么叫做開放的體系，開放的體系就是要吸取一切有用的東西。鹽城東方做股權(quán)投資也是承接這樣一個理念。我們選擇合作伙伴不會設(shè)定硬性標(biāo)準(zhǔn)，一切以項目說話，有好的項目哪怕是剛成立的基金管理公司，我們也可以合作。我們合作的基金，如臨芯資本、君和資本，在與我們合作之初都是市場上不太知名的公司，我們合作之后他們很快都成為一流的基金管理公司。我覺得這里有我們的運氣成分，也是基金管理公司自身不斷努力的結(jié)果。”
精準(zhǔn)投資
精準(zhǔn)投資、高效收益的前提是嚴(yán)密管理和縝密防控，在近幾年的股權(quán)投資中，鹽城東方集團嚴(yán)格把好投前分析和投后管理關(guān)口，努力保證所投項目投向準(zhǔn)、收益穩(wěn)。2016年以來，鹽城東方集團先后與上海臨芯資本、上海君和資本和交銀資本等知名投資機構(gòu)形成戰(zhàn)略合作，實施的一批項目已經(jīng)實現(xiàn)豐厚回報，部分項目已進入收獲期。2017年，該集團參與上海臨港集團、上海建工集團和上海信托共同發(fā)起設(shè)立總規(guī)模28億元的上海臨港東方君和科創(chuàng)基金，目前已累計實現(xiàn)現(xiàn)金分紅4.5億元，2020年當(dāng)年已實現(xiàn)現(xiàn)金分紅2.84億元。2017年初，該集團以全國唯一地方城投公司參與京東金融A+輪融資；2018年11月，京東金融升級為京東數(shù)科，從金融企業(yè)轉(zhuǎn)型為數(shù)字科技企業(yè)。目前京東數(shù)科正申報科創(chuàng)板，估值達到2000億元。
鹽城東方進行投前分析首先是通過7個維度排除企業(yè)財務(wù)性風(fēng)險，即所處行業(yè)、經(jīng)營模式、地域；企業(yè)的交易動機與背景；企業(yè)資料的提供情況及調(diào)查配合情況；企業(yè)數(shù)據(jù)情況；企業(yè)人員情況；企業(yè)內(nèi)部其他情況；企業(yè)外部環(huán)境。在排除財務(wù)性風(fēng)險后是一般性的分析包括財務(wù)分析、行業(yè)及業(yè)務(wù)分析、法律規(guī)范分析。企業(yè)核心競爭力分析：包括技術(shù)儲備、管理基礎(chǔ)、市場地位、政策門檻、特殊資源等。
“擬投企業(yè)是不是比競爭對手做得好，在什么地方做得好，為什么能做得好，是否可以持續(xù)做得好，是否可以在不足的地方也能做好是我們投前分析的重點。”
2016年7月，集團對標(biāo)一流機構(gòu)，組建投資發(fā)展部（發(fā)展規(guī)劃部），陸續(xù)引進知名投資機構(gòu)、券商、銀行等機構(gòu)專業(yè)人才，在項目選擇、風(fēng)險控制、基金運營和上市運作方面積累了豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗。集團先后從立項、決策、商務(wù)談判，到協(xié)議審批、備案、出資、投后管理和退出等方面制定出臺規(guī)范性文件。在加強內(nèi)部評審機制的同時，集團引進了外部專家評審機制，使得投資決策更為科學(xué)合理。
“我們正在計劃成立自己的投資管理公司。投資管理公司的成立并不影響與其他管理公司的合作。鹽城東方的投資板塊會一直是一個開放的系統(tǒng)，通過吐故納新打造具有競爭力的團隊，通過與外部管理團隊的合作實現(xiàn)共贏。”鹽城東方相關(guān)人士表示。
